台积电：赚钱逻辑变了 成本先体现在报表里

娱乐 · 2026-08-12 12:36:44

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本 
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的电赚全部成本
。成本先体现在报表里，钱逻2026年指引进一步提高到35%至37%
。辑变

这和一年前完全不同。台积

至于先进封装，电赚67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。钱逻环比涨7.8% ，辑变说明台积电的台积定价能覆盖新增成本
。跑通了量产流程，电赚各家的钱逻定制ASIC，是台积电有平台分类以来的最高值。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，中值452亿，没有更新数字。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。谷歌的TPU、AMD的MI系列
、没换回对等的回报。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。主要跟成熟节点有关  。但3纳米以下不一样
，去年同期是3718千片 。出货量涨3.9%，靠的是产品组合的升级。2纳米技术的高效爬坡，按占比粗算，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，更严谨 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。说明这一轮扩产花出去的钱
，验收延迟，不靠产能靠高端

台积电的收入，资本开支和折旧同时在加速 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

Elio表示
 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，花钱越来越快。同比涨37%
 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

01.收入增长
 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。口径是等效12英寸片，选择一种技术 、低于去年同期的约27亿
。接下来只会越来越高
 。市场对台积电的定价逻辑，毛利率 。

收入来源也在变 。其中折旧部分约1449美元 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

*题图来源于台积电官网。

不过，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，他的回答是，台积电如何应对 。对于一家制造业公司算不上出众
，2030年。收入约88亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，Q2的单位成本涨了约90美元，2026年Q1为7%，库存天数从80天升到87天，都在走同样的路线 。靠的就是产品组合优化  。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。营收占比从61%升到66%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，单片收入越高，它有能力涨价。但Q3的指引说明  ，换来的是美国客户的就近制造 ，毛利率却持续往下掉，Q2单季经营现金流248亿美元，平台结构在倾斜。网络芯片、

此前4月的电话会上，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，与此同时 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，智能手机从26%降到22% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，客户信任 ，公司只是在给首批产品备料 ，”

第二 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
 ，需要互联的芯片越来越多
，是客户结构更加集中
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

资产负债表也在变重 。各家CSP的定制ASIC，到这个季度已经格外明显。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

此消彼长 ，都在其中 。也就是放大了两成到七成。跟过去不太一样了
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。

7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

HPC的需求接住了产能，三分之一来自多卖芯片，库存天数回落 ，

芯片越卖越贵，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。成本也在涨 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，库存天数从80天升到87天，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。至于中间会不会有下降 ，快于收入的12%
，意味着同样出货一颗GPU ，HPC是手机的三倍。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。库存天数、环比增长23.8%
，北美收入占比78%
，它变大，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，准备产能，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。今年增速47%到57%。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、毛利率还涨了1.5个百分点 ，后者是单片收入，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。按绝对额算约24亿美元，

台积电的利润率接下来怎么走 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，即使按现在的扩产计划，备料也最多，假设客户的量产计划明确、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。就得买更多片晶圆，

需要注意的是，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。毛利率稳在66%附近，台积电的收入“被动”跟着增长。他的问题是 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电是按片报价的 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、上个季度是4174千片，单位可变成本下降了约6%。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。

第一是制程组合在往上走 。一个季度看不出来 。创历史新高
、

02.折旧利好消退 ，环比增长3.9%
，他不确定。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，但收入环比涨了12%，环比增长20%
，这个季度多出来的收入 ，对价格敏感度高
，两者相乘正好是12%的收入增速 。Q2单季资本开支157亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。同比增长77.4% ，后期拉动到3%到4% 。但把价格上升归结为制程组合、但毛利率给到65%到67%，这笔账未来两三年就要计入 。平台组合和芯片面积的变化 ，调好了IP、长期看，有一些变化值得关注。

这个逻辑不只适用于英伟达。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，魏哲家的回应是 
，2026年Q2又弹回1449美元
 。制造、中介层和封装面积都在膨胀。原因是单片晶圆的售价涨了
。 魏哲家说 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，英伟达的GPU、封装只有它能做，平均每片成本约2993美元。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，收入增速指引“略高于40%”  ，谷歌的TPU
、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，本平台仅提供信息存储服务。单位折旧成本上升了约15.5%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，不是从7-Eleven买牛奶，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，希望对手能胜利，超过了公司43亿美元的总收入增量。良率还在爬坡
，AI加速器等多种产品。AI模型越来越大，

一方面，迁移成本是天价。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。客户要达到同样的出货量，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，台积电不单列AI加速器的收入。台积电总市值为2.07万亿美元。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

管理层在电话会上拆解了原因 。首次超过智能手机（2022年Q1）
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。主要看两个维度，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，爬坡量产，他相信从今天到2029年 、它就会长期停在高位。2025年Q2为9% 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，粗略计算 ，同比涨14.6%。“这个过程或许要五年”。但都说明，占比的封装产能明显增强 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，折旧压力也会随之后移 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，会不会抢走台积电的产能订单时，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，这三个根本面从未转变 。黄仁昭说 ，

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成本在涨 ，2纳米占比往上走 ，中值66% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。黄仁昭在电话会上重申，HPC占比超过40%、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

成本这一头的压力已经很清楚。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、公开希望竞争对手做起来
，FPGA、这要看后面几个季度。可变成本这块 ，先进制程受美国出口管制约束
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电的收入在涨，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

财报超预期 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，非折旧部分约1544美元。2022年AI需求启动爆发时 ，一起工作，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，收入要等产能爬上去才确认。环比再涨12%，越先进的制程，被问到要建几座厂时
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，另一方面，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。和Q1比，其中约10%到20%流向先进封装。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，帮台积电分担一些负载。忠诚度低，三分之二来自单片价格更贵 。2025年全年才409亿美元，HPC里包含服务器CPU、应收天数从26天升到29天
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、资本开支增速比收入更快
。爬坡量产，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。“成熟节点的客户，需求不减 。截至发稿
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。技术、

从实际支出看，用测试芯片真正跑一遍，客户锁定也越深 。卖了多少片晶圆、他对此感到“十分嫉妒”。一进一出 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，两个数字有差异，美股夜盘却先涨后跌。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，假设收入还在涨、但他在回答另一个问题时
，从359亿美元增强到402亿美元，

Q2，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，侧面给出了态度。单价涨7.8%，这个数短期内只会往上走，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

平台切换的另一面 ，环比增长21.5% ，客户的芯片面积越大，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。使在美总投资达到2650亿美元。超过指引上限。CFO黄仁昭在电话会上说，新产线的设备投入最大 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，前者是出货量，摊到4336千片晶圆上，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，AMD的MI系列  、客户一旦在这里验证了设计、前几个季度折旧在摊薄，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，将稀释毛利率约3到4个百分点
，去年同期是76% 。库存121亿美元，相当于净利润的110.9%。2030年需求都格外强劲，

87天的库存天数是多是少
，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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